消费体验升级，无人零售成为风口，未来主要有三种形态：
1.无人售货机，单柜占地约1平米、SKU 数十个（可延展）；
2.无人盒子，占地数十平米、SKU数百个、拆卸移动方便；
3.传统商超技术应用，利用无人收银、物联网、人工智能等提升效率及体验，如亚马逊Amazon Go、 阿里“淘咖啡”。
Amazon Go自动识别物品获取情况
体验升级&成本下降为切入点，长期意义在于消费场景的全面数据化，推动零售“人—货—场”全产业链的改造提效。我们更看好零售数字化的整体解决方案，而非简单的“收银环节无人化”等工具类应用。
以成本下降为切入点，无人技术需求明确
亚马逊无人便利店Amazon Go处于内测阶段，只对员工开放。Amazon Go 经营面积约 167平米，可一次性容纳客流不超过20人，商品以食品、快餐、生鲜为主。
阿里在2017年7月的淘宝造物节推出无人便利店淘咖啡。淘咖啡经营面积约 200 平米，分成超市区（无店员）和餐饮点单区（有少量店员），可一次性容纳客流50人左右。消费者通过手机淘宝 APP 扫码进店，选购完成后需通过两道结算门。
新技术应用于传统店铺，是利用无人化技术，如物联网、人工智能、电子监控等，改造传统门店，提升运营效率及客户体验。
便利店是当前景气度最高的实体子业态。目前中国大陆约每14000人拥有一个便利店，北京、上海、深圳等一线城市分别约7185、3466、2589人/店，相较于日本2336人/店、中国台湾2399人/店，中国大陆便利店市场仍有较大成长空间。
传统便利店人工及租金等经营成本不断提高，A股便利店龙头红旗连锁人工费用占销售+管理总费用近 50%。红旗连锁为2016年底旗下门店2704家（自有136 家+租赁2568 家），销售+管理费用率 24.2%，其中人工费用率11.2%、租金费用率 7.9%。根据中国连锁经营协会统计，2016年全国便利店租金成本上升了7.0%，人工成本上升了6.5%。在国际市场，2016年全家、罗森、7-Eleven平均人工费用率约13.9%，自2011年以来人工费用率趋势性提升。
总体来讲，零售无人化的切入点是降低人工成本，如经测算自动收银台可节省超过60%的收银人工成本。
自动售货机：高成长稳盈利，未来聚焦多元商品服务
自动售货机是最早的、最成熟的无人零售形态。2016年中国自动售货机保有量19万、年销售额75亿元。计202保有量达110 、年销售额近440亿元。
友宝在线是最大的专业运营商，2016年底保有量5.7万台、收入16亿元、净利润0.8 亿元。自动售货机具有高人效（友宝72万元/年）、高周转 （友宝25天）等特点。自动售货机商品销售业务微利，通过广告增值服务提升盈利能力，估算行业净利率约在 3%~9%。
目前国内 90%自动售货机由40-50家专业运营商运营，剩余10%由食品饮料品牌商自运营。
由于现有经销模式下，层层加价、销售停滞等问题日益激化，饮料厂商开始加大无人售货机投放。例如，2016年哇哈哈与深蓝科技签署采购协议，拟投入20亿元在三年内累计投放10万台自动售货机。在日本，可口可乐、三得利、DYDO、可尔必思、麒麟、伊藤园等饮料商占据饮料机近90%市场份额。
借鉴国际经验，商品供应链、服务拓展、网点资源、智能化运营将是比拼核心。
无人超市：“盒子”或为补充，超市科技化是浪潮
从布局者角度，无人零售由互联网龙头、创业团队、零售商三方主导，以“盒子”类居多。
互联网龙头以亚马逊及阿里巴巴为代表，优势在于科技及数据的积累，但是在商品供应链及门店运营管理上缺乏经验。预计互联网巨头未来并不会在线下大规模开设无人实体店，而旨在搭建生态系统，通过无人零售解决方案赋能传统实体。
创业团队，以深蓝科技Take go、缤果盒子、F5未来店为代表，且大部分已经获得天使轮或A轮投资。
此外，具有创新基因的实体零售巨头纷纷布局。如无人便利店7-Eleven Signature，沃尔玛推自助杂货售卖亭，天虹Well Go，苏宁体育Biu、居然之家EATBOX等。
无人超市目前包括无人开放式货架和无人盒子。
无人开放式货架主要设置在办公空间，典型代表包括猩便利、零食e家、用点心吧等。相比于自动售货机，开放货架成本低（自动售货机单机成本2~2.5 万、放开货架成本100~300元），一般无入驻租金，缺点是丢失率难控制。
无人盒子占地面积、商品品类、SKU一般介于自动售货机与无人便利店之间，多设置在封闭或半封闭小区、写字楼、商场等，拆卸移动方便，如缤果盒子、TakeGo、EATBOX、Well Go等。
从技术路径上，无人零售可分为人工智能、RFID、二维码三种派系。
我们测算盒子盈利需要极高坪效，盈亏平衡点坪效2.4万元/平米/年是超市便利店的2倍，对成本、供应链和选址要求极高，未来或为补充业态。
消费场景的全面数据化，才是无人零售背后的战略核心
消费场景的全面数据化才是无人零售背后的战略核心，包括客流数据、商品 数据、消费数据、金融数据等。
未来超市并非以有人或无人划分，重要的是应用科技化程度。看好龙头积极应用人工智能、生物识别、大数据 等技术在货品陈列与周转、动线分析、智能营销与购物体验上带来的提效空间，如客流数据化推动货品管理，商品数据化指导库存共享与运营提效， 客户数据化提供精准营销、现代金融等。
