近日，第三届新锐青年投资家榜单公布，春晓资本合伙人何文荣获新锐投资家。在当日的论坛环节上，他对投资人如何看SaaS企业做出了分享。
春晓资本合伙人何文，拥有十年投资经验。曾在北大方正、中粮集团、联想控股等多元化投资控股集团从事投资并购工作，曾主导或参与过汕头海洋集团重组、保宁醋、高龙水产、沃林农业等项目的投资工作，对传统行业有着深入的研究。加入春晓后，主导了对泰坦云、棉庄、零壹空间、象辑科技、云农场等项目的投资。何文先生拥有中国人民大学金融工程专业经济学硕士学位。
以下为论坛环节的精简内容：
主持人张明静：当下，一部分人坚定看好企业服务是一个大的风口，有一部分人开始动摇，觉得这个行业里面很多企业估值很高，没有达到他们想要的上市的模式。何总认为这是一个持续的风口还是昙花一现？
春晓资本何文：我从两个方面回答这个问题，第一个方面就是投资的价值，或者估值。好的企业在任何一个行业里面永远是属于凤毛麟角的状态，目前为止拿到A轮、两千万以上投资额的企业几乎有200多家，但是我们真正统计后发现，不包括有硬件投入的，纯软件的，真正年收入过三千万的也就20家左右，其中有几家是我们投的。其实优秀的企业可能就是这20家左右的企业，余下一些一定会有泡沫，在中国某种程度上来说，包括投资人都不是很成熟。
第二，ToB这件事是否是一个长期的业态。我为什么会投ToB，我从2013年开始投这个行业的时候，曾找过大佬投资人聊这个问题，后来对我比较认可的给我们付了钱。还有一些人觉得在中国投ToB就是一个笑话，但是从目前的结果来看，包括我们投的企业基本上在3年左右的时间达到亿元的收入，再通过四五年的时间，快一点的有机会去符合中小板或者创业板最小化的上市标准，即使以这个标准几乎都有可能达不到。
无论创业还是投资，环境的因素是催生整个业态是否值得去投的一个很重要的标准，在ToB方面需要按一些细分领域去看，各个领域都有一些环境产生的巨大变化，催生了这个行业的需求。举个例子，我们从最早用存折，到使用借记卡、信用卡，到线上支付，再到微信红包，你交易的频次越来越高，所有的东西都会发生变化，这里面就会有新的公司的机遇。安全是我们非常看重的产业，从安全产业过去的环境来讲，云计算的发展让企业失去了边界。
另外基于比特币的发展，整个黑产变现的角度来说，比过去有了10倍以上的便利性，甚至我聊了一些中国顶级的黑客，他们在过去一年的收入是过去5-10年的收入，会有新的创意公司，新的服务方式，新的技术诞生，这是整个ToB能够在未来5-10年有非常好发展的前提。
而春晓因为投资SaaS方向，更多的是看三类：前台、行业、应用，所以我们视角有点不太一样。旅游行业过去环节太多，太落后，很多中小企业没有经济实力，没有足够的收入采购这些IT服务，现在有SaaS的方式为他们使用IT服务，提升他内部效率的一种方式，另外也帮他对接更多的渠道，获得更多的收入。其实在这个行业领域，他一定是不可逆的，一定不会说今天这些SaaS企业创业没成功，明天这些企业都回到手工记帐的方式去，只是说在信息化进程的过程中怎么能够找到一种能够可持续的商业模式的问题。今天的SaaS级可能不一定成功，但是未来还会有别的企业，这只是其中一个行业，在我们看到很多各行各业应该都有这样的机会，他的机会一定是可持续性的。
在我们看来SaaS也好，B2B也罢，他一定是一个慢热型的投资领域，他能够获得的投资回报，一定不会像滴滴打车这种纯科技创新的项目一样呈现爆发式的增长。但我们认为他是相对合理的回报，他能够容纳足够多的资金，因为太多的行业往信息化的方向升级，我们认为他还是一个持续的机会。
主持人张明静：在美国SaaS有成熟的估值模式，但在中国比较难，甚至包括有很多公司又不盈利，何总在估值方面有些什么心得？
春晓资本何文：坦白说，我们的方法主要靠排他。早期的SaaS企业基本上很难用技术指标去衡量，500万收入和1千万收入比，倍数差2倍，所以我觉得挺难。我们看的更多的是前台类的SaaS软件，他其实不主要靠SaaS使用费来收费，对他们来说如果是仅仅细分领域去收这个SaaS服务费不太重要，更多的是看他能不能和交易挂上钩，能不能给客户带来效率的增加。首先，帮企业能够节省人力；其次，能够给他带来更多的订单，这块是我们相对更看重的东西，这部分很难套用传统的SaaS估值模式。不过我们会考虑几个因素，第一，看他的融资阶段；第二，和同行做对比；第三，看这个行业里面未来的预期，我们大概实现什么样的回报；第四，这个阶段到底需要多少钱，不能盲目的去报。
主持人张明静：最后再请谈谈对这个行业的认识以及创投心得。
春晓资本何文：我们其实是定位做ToB的创投基金。当时之所以选ToB，也是因为在未来的10年，我们看到产业互联，产业的信息化升级是一个不可逆的趋势。他可能跟过去成长起来的路径不太一样，我们很难看到这种集中的大爆发式的机会，ToB的机会一定是分布式的，他会是慢热的、持续的。无论创业也好，投资也好，在这个领域里边大家一定要有一种非常慢功出细活，能够耐得住寂寞，慢慢去熬的心态，我们不要寄希望他能够暴富，但要相信他一定会给我们一个合理的回报。
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